Супровід токенізації

Токенізація – технологія, що стрімко розвивається, видозмінює традиційні галузі та відкриває нові горизонти для бізнесу.

• Згідно з останніми дослідженнями, проведеним P&S Intelligence, індустрія токенізації демонструє вражаюче зростання. Очікується, що її об’єм збільшиться більше ніж у 3 рази, в найближчі сім років, досягнувши у 2030 році $12,6 млрд.

У зв’язку з бурхливим розвитком фінтех та блокчейн сфер питання про правовий супровід стає більш гострим. Юридичні аспекти випуску та реалізації цифрових активів потребують професійного підходу, яким керується команда адвокатського об’єднання (АО) Lawrange.

Стаття присвячена всебічному аналізу правових аспектів токенізації, починаючи з визначення категорій токенів і до розгляду кращих юрисдикцій для запуску подібних проєктів. Але почнемо з азів, а саме з того, що таке токенізація.

Що являє собою токенізація?

Токенізація – революційний процес, який переносить традиційні активи, будь то нерухомість, цінні папери чи навіть твори мистецтва, у цифрове середовище. Суть у тому, що права на володіння активом закріплюються у вигляді унікального цифрового токена, який записується у надійній та прозорій системі – блокчейні.

Щоб зрозуміти, як це працює, припустимо, що ви власник частки в комерційній нерухомості. У рамках токенізації ця частка буде представлена ​​у вигляді цифрового токена. Кожен такий цифровий актив містить інформацію про вашу частку власності та записується у блокчейні. Тобто ви зможете легко купувати, продавати чи передавати свою частку іншим особам без складних бюрократичних процедур.

Однак права власника токена залежать від типу активу та умов його випуску. Якщо він стосується нерухомості (як у прикладі вище), власник має право брати участь в управлінні майном та отримувати дохід від оренди. Якщо це оформлення токенізації на витвір мистецтва, то ви матимете ексклюзивні права на його копіювання та продаж.

Переваги токенізації

Диверсифікація інвестиційного портфеля стала простішою завдяки токенізації. Тепер можна володіти часткою в різних активах, від нерухомості до предметів мистецтва, без прив’язки до великих сум.

Але токенізація пропонує набагато більше, ніж просто диверсифікація. Погляньмо, як ця технологія змінює інвестиційний ландшафт.

Підвищена ліквідність

Токенізація перетворює неліквідні активи, такі як нерухомість,на легко торговані токени. Якщо раніше для продажу, наприклад, частки в нерухомості були потрібні місяці, то тепер це можна зробити за лічені хвилини. Цифрові активи вільно обертаються на біржах, тому інвесторам зручніше купувати та продавати частки у цих активах.

Доступ до глобальних ринків

Оскільки токенізовані активи не прив’язані до конкретної географічної локації, інвестори з будь-якої точки світу можуть отримати доступ до широкого спектру активів (від нерухомості у Нью-Йорку до творів мистецтва у Парижі).

Більше того, блокчейн-технологія, що лежить в основі токенізації, забезпечує безперервну роботу ринків Це означає, що продавати або купувати токени можна в будь-який час, не звертаючи увагу на часові пояси.

Зниження витрат на транзакції

На відміну від традиційних фінансових інститутів, децентралізовані біржі та платформи для роботи з цифровими активами, як правило, встановлюють нижчі комісії. Це стало можливим завдяки автоматизації процесів та завдяки можливості зробити це без посередників.

Смарт-контракти, що лежать в основі багатьох операцій з токенами, що автоматично виконують угоди, виключають людський фактор і пов’язані з ним ризики. Таким чином, операційні витрати знижуються, а проведення угод прискорюється.

Прозорість та безпека

Кожна транзакція з токеном записується в блокчейн як новий блок. Після його додавання змінити інформацію у попередніх блоках практично неможливо. В результаті створюється надійний і незмінний історичний реєстр усіх операцій, які, у свою чергу, публічні та доступні для перевірки кожному.

Важливо, що блокчейн не контролюється єдиним центром. Дані розподілені по безлічі комп’ютерів у мережі, через що система більш стійка до хакерних атак чи збоїв.

Доступ до нових активів

Токенізація дозволяє інвестувати в різні активи:

• традиційні (нерухомість, цінні папери, фракційні частки компаній);
• нові (фізичні предмети – витвори мистецтва, дорогоцінні метали; інтелектуальну власність – патенти, авторські права, торгові марки та ін.).

Оформлення токенізації робить інвестиції більш гнучкими та дозволяє створювати портфелі, які точно відповідають індивідуальним цілям та перевагам інвесторів. Наприклад, тепер можна стати співвласником колекційного автомобіля, зробити інвестицію в перспективні стартапи або навіть окремі проекти в області децентралізованого фінансування (DeFi).

Що таке токенізовані активи та їх характеристики

Токенізовані активи – цифрові відображення реальних чи віртуальних активів, записані на блокчейні у вигляді криптографічних токенів. Вони засвідчують право власності чи інші права на базовий актив, наприклад, отримання дивідендів, голосування чи використання.

Вартість токенізованих активів пов’язана з вартістю відповідного реального активу. Умовно, якщо ціна акцій компанії ХХХ зросте на $10, ціна токена, що представляє ці акції, також збільшиться на $10.

Серед ключових характеристик варто виділити:

• Блокчейн як основа для токенів. Використання децентралізованої технології забезпечує прозорість, безпеку та незмінність записів про володіння активами.
• Прив’язка до реальних активів. Ціна токена завжди відповідає ціні базового активу (акції, золото, нерухомість тощо), що гарантує надійне інвестування.
• Широкі можливості для торгівлі. Токени можна вільно придбати та продати як за криптовалюту, так і за фіатні гроші, що розширює доступ до інвестицій.
• Регульоване середовище. Багато юрисдикцій розвивають регуляторну базу для токенізованих активів, чим забезпечують стабільність та довіру на ринку.

Однак токенізовані активи не позбавлені ризику втрати ключів або злому криптогаманця. Перед інвестуванням радимо звернутися за консультацією до наших спеціалістів.

Категорії токенів

Службові та інвестиційні токени – ключові типи цифрових активів, які часто плутають один з одним. І хоча вони мають спільну основу – блокчейн, їх функції та цілі істотно різняться.

Службові токени

Службові токени (Utility tokens) дають власникам доступ до певних послуг або продуктів, що надає компанія або платформа, яка випустила ці токени. Вони часто використовуються в проектах, пов’язаних з децентралізованими програмами (dApps), і служать для:

• оплати транзакцій (наприклад, Ethereum, він також ETH);
• доступу до обчислювальних ресурсів (як у випадку із токеном Golem);
• управління протоколами (через токени Maker);
• стимулювання мережної активності (наприклад, платформа Steemit використовує механізм винагороди у вигляді токенів STEEM при створенні та поширенні контенту користувачами).

Механізми роботи службових токенів визначаються смарт-контрактами і можуть бути інтегровані у різні блокчейн-платформи.

Інвестиційні токени

Інвестиційні токени (Security Tokens) – цифрові активи, що прирівнюються до традиційних цінних паперів – акцій чи облігацій. Вони надають власникам права на:

• частку в активах підприємства;
• одержання доходу від прибутку (наприклад, у формі дивідендів);
• голоси на зборах акціонерів.

Застосування інвестиційних токенів дуже різноманітне. Вони можуть бути використані для створення фондів колективних інвестицій, токенізації реальних активів, залучення фінансування для стартапів.

Види інвестиційних токенів

Залежно від своїх характеристик, інвестиційні токени можуть бути поділені на кілька підкатегорій. Розглянемо кожну із них детальніше.

Акційні токени

Акційні токени (equity tokens) передбачають створення та випуск цифрових токенів, які являють собою акції компаній чи організацій. По суті це цифрова версія традиційних акцій. Такий підхід до залучення капіталу стає дедалі популярнішим. Компанії випускають акції у вигляді цифрових активів – криптовалют чи токенів.

Боргові токени

Подібно до токенізації акціонерного капіталу, компанії можуть випускати токени, що являють собою боргові зобов’язання (облігації). Вони називаються токенами безпеки (debt security tokens). Їхня вартість залежить від двох факторів:

1. Ризик – можливість неповернення боргу чи зниження його вартості.
2. Дивіденди – відсотки за боргом, які компанія виплачує власникам токенів.

На відміну від акцій, володіння токенізованою заборгованістю не робить інвестора співвласником компанії. Компанія зобов’язана виплатити йому відсотки та повернути основну суму боргу у встановлений термін.

Токени, забезпечені реальними активами

Токени, забезпечені реальними активами (asset-backed tokens), прив’язані до вартості будь-якого реального активу – нерухомість, дорогоцінні метали, витвори мистецтва. Вони дозволяють токенізувати фізичні активи та зробити їх доступнішими для інвесторів. Також власники мають право на відповідну частку у забезпеченні.

Гібридні конвертовані токени

Гібридні конвертовані токени (hybrid convertible tokens) поєднують у собі властивості акційних і боргових токенів. Спочатку вони функціонують як боргові інструменти, але при певних умовах (наприклад, досягненні компанією конкретної стадії розвитку) вони конвертуються в акційні токени.

Такі цифрові активи дозволяють інвесторам отримати вищу прибутковість у разі успіху проекту, одночасно захистивши інвестиції у випадку невдачі.

Виробничі токени

Виробничі токени (revenue-sharing tokens) отримують свою цінність від активів або інших токенів, що лежать в їх основі. Власники мають право обміняти їх на ці базові активи, використовувати як заставу для отримання кредитів або просто зберігати як інвестицію. Власне, виробничі токени є цифровими сертифікатами, що підтверджують право власності на певні активи.

Виклики в індустрії токенізації

Галузь токенізації, незважаючи на стрімкий розвиток, наштовхується на низку перешкод, які гальмують її масове впровадження. Зупинимося на кількох із них.

Відсутність єдиної правової бази для токенів

Однією з найбільш значних перешкод широкого поширення токенізації є відсутність єдиної та чіткої правової бази. Регуляторні органи кожної країни по-різному підходять до класифікації та регулювання токенів, і це створює невизначеність для емітентів та інвесторів.

Проблеми з юридичною прив’язкою токенів до базових активів

Токенізація часто передбачає прив’язку цифрових активів до реальних активів. У той же час юридичний зв’язок між токеном та базовим активом не завжди однозначний. Наприклад, виникають питання про те, як визначити права власності на токен та базовий актив, як забезпечити захист прав інвесторів у разі банкрутства емітента чи втрати базового активу.

Значний ризик накладення штрафів та судових позовів

Неясність у законодавстві та висока волатильність ринку токенів лише збільшують загрози. Так, емітенти токенів ризикують зіткнутися зі звинуваченнями у продажу незареєстрованих цінних паперів, порушенні правил протидії відмиванню грошей (AML) та фінансуванні тероризму. Інвестори, в свою чергу, втрачають вкладення у разі шахрайства чи інших правопорушень з боку емітентів.

Проблеми ліквідності та ринку

Цінність токена безпосередньо пов’язана з репутацією бренду, який його випустив. У випадку з маловідомими стартапами рівень ліквідності вкрай низький, оскільки інвестори з побоюванням ставляться до нових та неперевірених проектів.

Ще одним аспектом є визначення реальної вартості токена, особливо якщо він не прив’язаний до будь-яких фізичних активів або часток у компанії. У таких випадках величезну роль грає ринковий попит, у зв’язку з чим ціна може бути вельми волатильною.

Правовий супровід процесу випуску та реалізації токенів

Замовивши оформлення токенізації у фахівців значно спростить всі процедури – від аналізу проекту до отримання ліцензій та дотримання регуляторних вимог.

Розглянемо, які етапи найчастіше включає супровід токенізації.

Правовий аналіз проекту

Спочатку юристи оцінюють бізнес-модель, цільову аудиторію, технологічну платформу та інші ключові аспекти. В результаті аналізу реально визначити потенційні ризики, вибрати оптимальну юрисдикцію для випуску токенів та скласти план подальших дій.

Розробка міжнародної корпоративної структури

Для випуску та реалізації токенів часто створюється міжнародна корпоративна структура (холдингова компанія, спеціальна юридична особа, траст тощо). Вибір її залежить від цілей проекту, податкових міркувань та вимог регуляторів.

Підготовка нормативної документації та звітності

Емітенти токенів повинні дотримуватись різних нормативних вимог. Юридичний супровід токенізації звільняє від цього, оскільки включає підготовку необхідної документації: білих книг (White Paper), маркетингових матеріалів, звітності для регуляторів та інвесторів.

Складання юридичних документів

Для успішної реалізації проекту токенізації необхідно підготувати юридичні документи. Фахівці достеменно знають, що може знадобитися. Зазвичай направляється запит на установчі документи, договори з контрагентами, угоди з інвесторами, політики компанії.

Отримання ліцензій на цифрові активи

У багатьох юрисдикціях для випуску та обігу цифрових активів необхідне ліцензування. Юристи допоможуть визначити, які ліцензії потрібні для проекту, подадуть заяву до відповідних органів і супроводжуватимуть процес отримання.

Дотримання AML/CTF та розробка KYC-політик

Для запобігання відмивання грошей та фінансування тероризму (AML/CTF) емітенти токенів повинні проводити процедури ідентифікації клієнтів (KYC). З професійною допомогою легше розробити та впровадити ефективні KYC-політики, а також виконувати перевірки клієнтів та надавати звітність регуляторам.

Правова перевірка White Paper та рекламних матеріалів

Біла книга – детальний документ, який створюється під час запуску нового проекту, особливо у сфері блокчейну та криптовалют. Вона та інші маркетингові матеріали не повинні вводити інвесторів в оману. Юристи перевірять їх на відповідність законодавству та внутрішнім документам компанії.

Юридичний висновок щодо статусу токена

Це важливий документ, що підтверджує факт відповідності токена правовій категорії (наприклад, цінні папери або утиліта-токен). Його наявність дозволяє визначити застосоване законодавство та знизити юридичні ризики.

Популярні юрисдикції з випуску токенів

Успішне оформлення токенізації вимагає аналізу правового поля різних юрисдикцій ще до початку випуску токенів. Розглянемо кілька поширених та вигідних варіантів.

Швеція

Незважаючи на відсутність конкретного законодавства про криптовалюти, Швеція запровадила вимоги до реєстрації для зберігачів, постачальників гаманців та бірж віртуальних активів. Тобто для легальної роботи необхідна реєстрація компанії у Швеції у Фінансовому наглядовому органі (Finansinspektionen) з отриманням відповідного дозволу.

Європейське регулювання також значно впливає на шведський ринок криптовалют. Прийнятий Європейський союзний акт MiCA запроваджує нові категорії криптоактивів та встановлює єдині правила. Після набуття чинності MiCA підприємства з криптовалютами повинні відповідати новим європейським вимогам до ліцензування.

Оподаткування криптовалют у Швеції відповідає загальним принципам оподаткування інших активів. Прибуток від продажу оподатковується податком на приріст капіталу, а дохід від стейкінгу чи кредитування криптовалюти – податком на відсотковий дохід.

Швейцарія

Відкриття компанії у Швейцарії для ведення криптобізнесу – гарний варіант. Країна славиться політичною стабільністю, розвиненою фінансовою інфраструктурою та сприятливим податковим кліматом, особливо у так званій «крипто-долині».

FINMA, головний фінансовий регулятор країни, розробив детальні правила для ICO та інших криптопроектів, розділивши токени на категорії та встановивши відповідні вимоги. Залежно від типу токена та діяльності компанії може виникнути необхідність в отриманні різних ліцензій.

Також Швейцарія пропонує привабливий податковий режим для криптокомпаній, хоч точна ставка залежить від конкретних обставин.

США

Регулювання криптовалют у США відрізняється різноманітністю на рівні штатів. Деякі, наприклад, Вайомінг, пропонують сприятливе середовище для розвитку криптобізнесу, надаючи чіткі правила та пільги. Інші ж, як Нью-Йорк, відрізняються суворими вимогами та регулюють криптовалюти як цінні папери.

Реєстрація компанії у США у відповідному штаті дозволить мінімізувати юридичні ризики та забезпечити стабільний розвиток бізнесу. Тому необхідно ретельно вивчити законодавство кожного з 50 варіантів та проконсультуватися з юристами, які спеціалізуються на криптовалютах.

Також є багато регуляторів на федеральному рівні. SEC, CFTC, FTC здійснюють нагляд за різними аспектами діяльності криптокомпанії. Розуміння вимог цих органів та їх слідування необхідне для дотримання всіх нормативних актів.

Велика Британія

Реєстрація компанії в Англії для реалізації діяльності, пов’язаної з токенізацією, є привабливим варіантом для багатьох проектів. Адже країна має розвинену фінансову інфраструктуру, що спрощує інтеграцію криптокомпаній у традиційну економіку. Крім того, британський уряд демонструє інтерес до інновацій у фінансовому секторі, що також створює сприятливе середовище для розвитку блокчейн-технологій.

Важливою перевагою є можливість створення унікальної моделі регулювання криптовалютного ринку, не обмеженої рамками ЄС (оскільки Великобританія 2020 року вийшла з ЄС). Це дозволяє створити більш передбачувані та стабільні умови для ведення бізнесу у цій сфері. Однак регулювання криптобірж у країні залежить від того, які закони будуть ухвалені на національному рівні.

Практика токенізації у західних країнах

Глобальний інтерес до токенізації постійно зростає, це стимулюється як очевидними перевагами цієї технології, так і прагненням компаній зайняти провідні позиції у сфері фінансових інновацій.

США, Канада, Японія, Сінгапур та Гонконг входять до числа провідних юрисдикцій, що розвивають інфраструктуру для роботи з цифровими активами. Значний прогрес у регулюванні криптовалют також демонструють країни Європейського Союзу, Швейцарія та Ліхтенштейн, зокрема завдяки оптимізації правового середовища для роботи з токенізованими активами.

Практика токенізації в Україні

Впровадження законодавства про криптоактиви в Україні перебуває під впливом багатьох факторів. Вже не перший рік Верховною Радою розглядається закон «Про віртуальні активи», який передбачає можливість розрахунків за токени з допомогою Bitcoin, Ethereum та стейблкоїнів, які прив’язані до фіатних валют. У разі ухвалення закону юридичні особи зможуть:

• токенізувати права на різні активи, включаючи сировину та готову продукцію;
•  виводити їх у міжнародні ринки.

Таким чином, істотно спроститься як внутрішня, так і зовнішня торгівля, з’явиться шанс здійснювати угоди в режимі онлайн.

Незважаючи на регуляторну невизначеність, український бізнес виявляє інтерес до інновацій та починає впроваджувати токенізацію у свою діяльність – оскільки прямої заборони немає.

Переваги роботи з Lawrange

Маючи понад 10 років досвіду роботи у сфері блокчейну та фінансових технологій, ми пропонуємо індивідуальний підхід до кожного клієнта, ретельно аналізуючи специфіку проекту та розробляючи оптимальну стратегію.

Наші юридичні послуги токенізації – масштабовані відповідно до ваших потреб та змінних ринкових умов. Будь-то токенізація нерухомості, цінних паперів чи інших активів – команда Lawrange надасть всебічну підтримку: від юридичної експертизи до розробки необхідної документації.

Висновки

Токенізація – це не просто технологічний тренд; це фундаментальна зміна парадигми у сфері фінансів та інвестицій. Завдяки перетворенню реальних активів на цифрові токени можливості для інвесторів розширюються в рази, а ліквідність ринків підвищується. Що більш очевидно, але не менш важливо – фінансова система трансформується, стаючи ефективнішою та безпечнішою.

Однак, незважаючи на величезний потенціал, широке впровадження токенізації стримується низкою факторів, включаючи регуляторну невизначеність та технологічні виклики.

Саме тому комплексний підхід, що поєднує в собі глибоке розуміння блокчейн-технологій та юридичних нюансів, є ключовим для успішної реалізації проектів у цій галузі. І команда Lawrange готова стати вашим гідом у світі токенізації.

FAQ

ЗАМОВИТИ ПОСЛУГИ ТОКЕНІЗАЦІЇ